‍ 文 | 投行圈子湖南泡沫板专用胶厂家

近港 GU 有公司让市场沸腾了。

迅策科技，这被市场冠以" Token 股"名号的公司，近期 GU 价扶摇直上，市值度突破 1100 亿港元，上市不足四个月 GU 价较发行价累计涨幅达 500。

来源：同花顺

到底发生了什么？

个 Token 引爆的千亿话

这轮爆发的直接火索，是 DeepSeek V4 的开源。

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当 DeepSeek 宣布全系列模型 V4 版本正式上线并同步开源，AI 应用场景瞬间被激活。从消费应用到底层的行业解决案，Token 调用需求像开了闸的洪水样倾泻而出。

来源：公开查询汇总

迅策科技恰好站在了这个风口上。

4 月以来，迅策 Token 调用相关的年度经常收入（ARR）季度环比暴涨 300，Token 付费收入占比已突破 5，公司全年目标是把这个数字提升到 20 至 30。

值得关注的是它的定价。在通用 Token 价格普遍被压的当下，迅策的垂类 Token 调用价格却达到了 10 到 100 美元 / 百万 Token，是 Anthropic 同类产品的十倍以上。

这种定价能力背后藏着什么秘密？

客户愿意为转化率的垂类 Token 支付溢价，因为迅策输出的用 Token 能够大幅削减企业消耗，在业务场景中的率提升实实看得见。

公司还刚刚联手圳数据交易所签署了战略作协议，在三大向展开度作，为企业数智化转型、数据资产化与入表服务体系以及具身智能数据规范体系建设提供支撑。

从南山起步，到千亿市值

迅策科技的故事要从 2016 年说起。那年湖南泡沫板专用胶厂家，刘呈喜在圳南山正式创立了这公司。实控人刘呈喜行事为低调，在公众视野中几乎不露面，连招股书中都没有他的简历。他把公司的实际管理权交给了儿子刘志坚。

刘志坚本科毕业于清华大学电子科学与技术业，后又拿下香港科技大学电机及电子工程硕士学位。

刘公子毕业后他在苏格兰皇银行从实习生路做到董事，后来还担任过国开投资的执行董事。这样的履历，让他在金融和技术的交叉点上有了的优势。

公司初从资产管理行业切入，为金融机构提供实时数据分析解决案。很快，这条赛道上的积累让他们在 2024 年拿下了资产管理行业实时数据基础设施及分析市场的份额。

资本市场的青睐也随之而来。2017 年到 2023 年间，迅策完成了多轮融资，投资阵容可谓豪华：腾讯、创新工场、盛集团、大湾区基金、源峰投资、粤财创投、泰康保险集团、KKR、中金公司等知名机构悉数在列。IPO 前估值达到 62.2 亿元。

这就不得不说迅策科技 IPO 之路的曲折。2024 年，公司两次向港交所递表都铩羽而归，直到三次才终于在 2025 年 12 月成功登陆。

谁能想到，仅仅百余天后，市值就从 156 亿飙升到 1100 亿？

股权投资人赢麻了

有人夜暴富，有人盆满钵满。十年 7 轮融资，累计募资 20 亿元，估值从 2017 年的 2.26 亿飙至上市前 62.2 亿，涨幅 27 倍。

关键节点：

数据来源：公开查询

腾讯是迅策的大机构股东，累计持有（圳腾讯和广西腾讯）7.55 的股份。如今这笔投资的账面浮盈过 50 亿港元。

公开查询信息，2020 年，腾讯次通过产业加速器接触到迅策，当时迅策还是为私募、信托、券商提供智能交易管理案的数据中台服务商。

真正下重注是在 2021 年的 C 轮融资，腾讯作为联投之，直接下场站台。

鹅厂的投资逻辑，总计下来主要是这两点：

是补 AI 生态的缺口。腾讯在 AI 域的布局早已不是秘密，2025 年混元大模型的投入就达到 180 亿元，2026 年还要翻倍。

大模型建好了，谁来给它们"喂饭"？迅策刚好处在数据精炼这条链上，做的是把金融、制造等行业里乱七八糟的原始数据，炼成大模型能直接用的"熟料"。

腾讯投迅策，相当于在自己的 AI 版图里既补上了力，又补上了场景数据的"炼油厂"。

二层是锁定价值场景。迅策的客户盘子覆盖了前十大资管机构湖南泡沫板专用胶厂家，金融行业对数据的实时和规要求，能在这个域站稳脚跟，技术壁垒是实实的。

腾讯云自身也在发力产业互联网，迅策的行业资源和交付经验，就是块可以协同的拼图 -

此外，KKR 这类全球顶 PE 机构，回报也达到 40 多亿。而那些在 A 轮就投进去的早期资金，账面回报是过了 500 倍。

截图来源：同花顺

让人惊叹的，还是创始人刘呈喜父子。

截至 2025 年末，刘呈喜；累计持有迅策 23.45 的股份，这些股票的账面价值过 270 亿港元。

但聪明人都会问个问题：这样的财富建立在什么基础上？

经营分析

职业习惯，写上市公司定要分析下经营和财务状况。

数据来源：同花顺

迅策科技交出了上市后的份年报。2025 年营业收入 12.85 亿元，较上年翻倍增长 103.3。这个数字本身就很眼。

值得注意的是增长的节奏，上半年只贡献了 1.98 亿元，下半年直接飙到了 10.87 亿元，环比增速达 449。

这对不是多签了几个客户就能解释的。这背后是整个 AI 应用层的大规模落地带来的需求井喷。

从客户的维度拆解的话，公司的客户数量其实稳定在 230 左右，pvc管道管件胶但单个客户的平均收入从 2024 年的 272 万元直接翻倍到 559 万元。

这意味着增长的驱动力不是靠拉人头，而是每个存量客户购买了多的服务。

来源：同花顺 iFinD湖南泡沫板专用胶厂家

盈利端有点意思。如果看净利润，公司 2025 年依然亏损 1.3 亿元。但剔除约 7480 万元的上市开支后，经调整净亏损只有 5485 万元，同比大幅收窄 33.41。

重要的是，2025 年上半年经调整净亏损 1.05 亿元，到了下半年已经转正，实现了 5013 万元的经调整净利润。亏损收窄的速度在加速，商业模式的可盈利正被逐步验证。

当然也有些需要留意的地。

综毛利率从上年度的 76.68 下滑到了 61.66。公司解释原因是产品收入结构变化和客户行业拓展的阶段影响。应收账款平均周转天数依然达 131 天，金融资产减值损失净额也从 1805 万元飙涨到 1.61 亿元。

市场给予了这公司很的估值，其中个逻辑是毛利率，未来是否可以维持相对较的毛利率，值得关注。

商业模式解析

现在的迅策，已经不是传统意义上的数据服务公司了。

公司在商业模式上做了个关键的调整，从原先的订阅制转向按 Token 消耗付费与分成的新模式，构建了"收入 =Token 价格 × 调用次数 × 模块应用数"的增长模型。

收益从固定收费变成了按量浮动付费，意味着客户用得越多，公司的收入增长就越快，形成了真正的利益绑定。

迅策的核心能力在于数据"精炼"。它不是简单地些标准化数据，而是把金融、电信、机器人等行业里杂乱的原始数据，炼成大模型可以直接使用的垂类 Token。

底层是实时数据基础设施，上层通过 RAG、行业知识图谱与 Agent 智能编排，每步都在大限度地压缩 Token 的消耗。

可以说，迅策在做的是件从"基础设施"到"价值数据燃料"的事。

背后的行业趋势也很清晰。自 2024 年初至 2025 年底，日均 Token 调用量两年暴增了过 1000 倍，2026 年开年以来，是井喷式暴增。

全球大数据市场也在快速增长，预计 2026 年将达到 3250 亿美元，到 2031 年将过 5160 亿美元。

企业已经不再满足于事后的报表分析，而是迫切需要在业务发生的当下做出决策。这种"即时"需求的爆发，正是迅策这类公司的底层增长逻辑。

华泰证券的观点可能（说的是可能）触及了问题的核心：AI 时代已形成"力—模型—场景"三层 Token 加价体系，此前市场主要交易力与模型环节，而场景 Token 作为 AI 应用价值转化的核心载体，其价值重估窗口已经正式开启。

狂欢后的未来预期

1100 亿市值，这个数字确实令人侧目，让他的股权投资人都获得了预期的回报。

互联网泡沫时期，太多公司披着" .com "的外衣享受了夸张的估值，后来潮水退去时才发现很多人直在裸泳。迅策科技今天的状况，的确让人产生了些类似的联想。

但仔细拆解的话，二者之间又有本质不同，迅策切切实实地站在了个巨大产业趋势的起点上，而且在细分赛道上有着难以复制的先发优势。

投资者追捧迅策，本质上是在押注个核心逻辑：数据就是 AI 时代的石油，而精炼后的质量垂类 Token 就是值钱的燃料。

但这个逻辑的兑现，需要迅策做出三个证明。

，场景 Token 的定价权能否持续？定价能否维持住，取决于场景门槛是否足够、数据稀缺是否足够强。

目前垂类 Token 的调用价格在通用模型持续降价的背景下还能稳居位，说明市场对这条赛道的定价逻辑已经开始立演变。

二，盈利拐点是否真实到来？2025 年下半年的经调整净利润转正是个好的信号，但持续的盈利需要公司进步控制研发费用和销售成本。

公司经营净现金流出虽然在大幅收窄，但仍未转正。现金流管理的也还需要时间。

三，Token 收费的占比能否如期提升？公司目前的 Token 付费收入占比刚刚突破 5，2026 年全年的目标是提升到 20 到 30。

这个目标能否达成，决定了市场给予估值的逻辑是否成立。如果下半年增速放缓，市场情绪的反转可能会非常剧烈。

迅策科技的成绩单里，既有营收翻倍、下半年扭亏、单价逆市暴涨的光，也有毛利率下滑、应收压力加大、持续亏损的财务压力。

它是数据要素市场化浪潮中的受益者，但离真正的价值释放还有很长段路。

Token 的狂欢还在继续。

聪明的投资者，不会只听故事，他们在意的是，这个"精炼厂"后到底能产出多少真金白银。

本文引用的数据、信息主要来源于以下公开渠道：

1.  迅策科技（03317.HK）2025 年度业绩公告

2.  财联社、证券时报、观点网、澎湃新闻、东财富网、巨潮资讯网等公开媒体报道

3.  华泰证券相关研究报告观点

4. MarketsandMarkets、QYResearch 等行业研究机构数据

5.  圳数据交易所战略作协议公告

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